严防系统性金融风险是未来经济工作底线

我国金融体系仍然是一个低效率运行的资源配置系统，政府主导的金融管制成为我国金融制度的核心特征，诱发系统性金融风险的制度性因素仍然存在。对部分过热行业、产业的宏观紧缩，使银行前期投入的资金成为不良资产，导致金融部门成为宏观调控的风险承担者，加剧了金融体系的脆弱性；我国流动性过多、通货膨胀预期、资产价格泡沫、周期性不良贷款增加等宏观风险压力较大，金融业资产质量和抗风险能力面临严峻考验，金融体系面临防范系统性风险的艰巨任务。

即将召开的中央经济工作会议对货币政策定调面临“两难”，一方面流动性泛滥，通胀压力不断上升，需要收紧货币；另一方面，城市化发展、房地产调控、规范地方融资平台、淘汰落后产能，又存在一定货币需求。而这其中系统性金融风险正在不断上升，将成为未来5到10年我国经济面临的最大风险。因此，部署未来经济工作，必须把严防系统性金融风险作为底线。

现行金融体制蕴含风险

经过多年改革，我国金融体系仍然是一个低效率运行的资源配置系统，政府主导的金融控制成为我国金融制度的核心特征，诱发系统性金融风险的制度性因素仍然存在。一方面金融市场正朝着市场化方向发展；另一方面政府控制金融资源主要还是按照政府意志进行配置，金融运行效率依然不高，导致金融体系隐藏着不容忽视的系统性金融风险。

未来我国经济增速将逐步回落，通过GDP高速增长来化解风险的难度增加。当前我国宏观调控作用下出现的系统性金融风险隐患，正是国内经济增长与经济结构不适应和金融体系脆弱性所造成的。一方面，对部分过热行业、产业的宏观紧缩，使银行前期投入的资金成为不良资产，导致金融部门成为宏观调控的风险承担者，加剧了金融体系的脆弱性；另一方面，区域经济不平衡、经济结构不合理，以及商业银行业务的同质性、法人治理结构等方面的缺陷使各家银行采取相似的经营决策，导致信贷过度集中，从而存在着较大的信贷风险隐患。

我国金融改革总体滞后于开放步伐，在实践中形成一种“以开放促改革”的倒逼机制，国际金融机构的大举进入，使得我国银行、证券、保险业面临严峻考验，金融风险的产生条件、形成机制和表现特征也将更加复杂，正在由内生转变为一种内外互动条件下的高成长性风险。对外资银行、证券机构、保险机构在华开展业务的地域和范围的放开，市场份额占有的结构将发生变化；国有银行储蓄率的降低，有可能暴露出银行流动性不足的风险；证券、保险市场的投资、收益也将会发生变化；利率市场化、人民币资本项目的开放，企业、居民及金融、财政等部门都会进入到市场风险中来。

系统性金融风险正在上升

当前，我国流动性过多、通货膨胀预期、资产价格泡沫、周期性不良贷款增加等宏观风险压力较大，金融业资产质量和抗风险能力面临严峻考验，金融体系面临防范系统性风险的艰巨任务。

第一，我国银行业金融机构在风险管理体系建设方面还有很多薄弱环节，粗放式信贷管理模式亟待改变。银行关注类贷款频亮黄灯，主要商业银行的关注类贷款呈现集中性增长，余额是不良贷款余额的2倍多，在资产质量发生波动时很可能迁徙为不良贷款。房地产调控力度更加严厉，一旦房价大幅下跌，房地产等相关行业贷款会受到严重影响。

第二，随着国家加大对土地使用的监管力度，地方政府“土地财政”不可持续，在财权、事权不统一的情况下，地方财力远期堪忧，财政支出面临很大缺口，在养老金、公积金和医疗保险等方面存在很多欠账，地方政府负债隐性化现象突出。同时，地方融资平台普遍依靠土地融资，杠杆率被多重环节放大，金融改革多年努力建立的财政与银行体系之间的防火墙被破坏，扩大了银行系统性风险的敞口。

第三，长时期的国际收支双顺差，使得我国外汇储备规模剧增，在现行国际货币体系下，我国以美元为主体的外汇储备保值增值风险增加，多元化持有战略在分散风险的同时，也引发不同国家差异化反应。人民币汇率形成机制缺乏弹性，利率市场化推进缓慢，资本异常跨境流动频繁，宏观调控失效风险不断增加。

第四，国内资本市场功能不健全，融资渠道缺乏，作为新兴市场国家重要经济特征的资产价格泡沫，始终困扰我国资本市场的健康发展。企业上市融资面对许多限制，很难从资本市场上直接获得规模性资金，依赖银行贷款的间接融资比重过高，信贷机制在宏观调控方面作用依然显著，直接与间接融资结构严重失衡，我国直接融资占比在20%左右，远低于国外成熟经济体50%的一般水平。

建立宏观审慎监管机制

系统性金融风险严重影响了我国金融稳定，全球金融危机已然为我们敲响了警钟。我国的金融改革进程已把系统性金融风险作为一项战略问题对待，并通过正在建立的技术、制度等手段来吸收各种内在金融风险要素，把风险控制在最低点，防范其危害性的发生。笔者认为，金融始终都是为实体经济服务的，必须紧密围绕实体经济改革，增强货币政策的灵活性，通过实施有效监管推动金融回归其简单、透明、有效的本质。

系统性金融风险关键在于预防，必须建立健全一套能够正确反映金融体系健康与稳定程度的金融风险预警机制，及时发现并纠正问题，针对性地实行动态监管，节约监管成本，提升监管效率。在进一步实施微观审慎监管的同时，加强宏观审慎监管，根据金融体系信贷增长、资产价格、杠杆率等的发展变化情况，分析、判断系统性风险的特征、水平、趋势，并果断采取逆周期监管政策，平抑周期波动。加强对系统重要金融机构的监管，建立金融领域跨行业、跨部门、跨国界的风险监管协调机制，弥补监管真空和不足。

（作者为中国人民大学经济学博士）

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