【资讯】李迅雷政府护盘其意还是在金融稳定

李迅雷：政府护盘其意还是在金融稳定

对于未来股市走向，未来是否出现系统性风险，不能以指数点位来衡量，应以金融机构兑付能力以及流动性风险来考量。因此，评估政策效果，不应以短期内股指是否稳住或涨到多少点来衡量，而是要看是否有效控制住流动性风险，避免危机的发生。

短短三周多时间内，中国股市跌幅逾30%，市场恐慌一片。申请停牌躲避暴跌的个股数接近所有上市公司的半数，截至上周三收盘，A股总市值与6月12日的最高78.63万亿元人民币相比，缩水超过25万亿元。

A股市场极度恐慌的情绪已经引发了全球一系列反应，诸如油价等大宗商品价格下跌，市场对人民币预期急转直下，认为其会贬值。业内已出现一种声音，即中国股市暴跌引发银行体系市场化坏账上升的概率在加大，同时基金、券商、信托及民营配资公司受到波及可能产生流动性问题，如果这种趋势继续延续，最终还会牵连银行、保险，或将引发金融危机。但就目前形势看，还没有迹象表明中国已触发了金融危机。

近期股市暴跌是由个人投资者和部分私募基金前期投资权益类产品杠杆过高引发的，但目前中国唯一一个债务水平低的就是居民，部分证券投资者的杠杆虽高但不会导致银行出现大面积坏账，相比美国爆发金融危机前公司坏账水平，现阶段中国金融机构还没有出现类似情况，况且当前股市的涨跌与实体经济关联度并不大，因此，现在谈论股市下跌并预言引发金融危机还为时尚早。

不少人将当前中国股灾的基本面与美国2008年次贷危机引发股灾时相提并论，实际上两者有本质区别。美国在爆发危机时，其居民房地产贷款余额占居民住宅价格总数大概是50%，而中国居民房贷余额仅占10%左右，这就是最为关键的一点。中国企业负债很高，尤其是国企，同时地方政府的负债也在持续上升，但它们与中央政府间存在较强的信用背书。相比它们，中国居民负债率以及民企负债率则低很多，中国引发债务危机无论是规模还是时机都还不成熟。

业内纷纷猜测政府护盘真正意图是什么。个人认为，主要目的就是为了要防止发生局部性、区域性或者是系统性的金融风险爆发，其意并不在救股市，甚至是小的金融投资机构，尤其那些股票杠杆率高的投资者。

虽然目前还没有一家金融机构宣称自己存在流动性困难或者兑付危机，但这并不等于没有这个迹象，部分基金、券商或者民间配资机构已经受到过高杠杆率波及，如果任由这种趋势发展下去，金融体系势必受到影响。从这些情况看，其意还是在金融稳定，维持市场的适度流动性，而非为了弥补这些天来投资者的巨大损失。

央行除了给予证金公司流动性支持，还要给其他金融机构提供流动性。虽然提供无上限的流动性支持，事后成本也不容忽视，但是现阶段主要应该考虑金融稳定，避免发生系统性金融危机，而非成本问题。即使最后成本过大，这些受益于流动性支持的机构，它们本身是一个自负盈亏的企业，首当其冲要承担一部分成本，如果承担不了或者它们认为其中一部分应算是社会义务，那最终还是需要国家、即纳税人来承担，正如美国救市成本也是由纳税人承担一样。

对于未来股市走向，未来是否出现系统性风险，不能以指数点位来衡量，应以金融机构兑付能力以及流动性风险来考量。因此，评估政策效果，不应以短期内股指是否稳住或涨到多少点来衡量，而是要看是否有效控制住流动性风险，避免危机的发生。

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